Sintesi numerica sull'andamento dell'inflazione 2026 e sulle principali implicazioni per i mercati finanziari

1) Numeri chiave: tassi di inflazione e indicatori di prezzo

I dati di mercato mostrano che, nel primo trimestre 2026, le economie avanzate del G7 registrano un’inflazione headline media annualizzata del 4,1%. Secondo le analisi quantitative, l’inflazione core — esclusi alimentari ed energia — scende al 2,9%. Negli Stati Uniti il CPI annuale è al 3,8%, nell’area euro al 4,2% e nel Regno Unito al 5,0%. Il personal consumption expenditures index statunitense, di riferimento per la Federal Reserve, si attesta al 3,0%. Il paragrafo prosegue la valutazione delle aspettative implicite citate in precedenza.

Il sentiment degli investitori e i sondaggi sui consumatori indicano aspettative d’inflazione a un anno in area euro pari al 2,7%, in diminuzione rispetto ai picchi 2022-23. I prezzi all’importazione restano volatili: il prezzo medio del petrolio Brent 12 mesi rolling è stato di circa 86 USD/b, con una deviazione standard mensile pari all’11%. Dal lato macroeconomico, tali variabili contribuiscono a rendere più incerta la traiettoria dell’inflazione nei prossimi trimestri.

2) Contesto mercato: tassi monetari e posizionamento delle banche centrali

I dati di mercato mostrano che le banche centrali mantengono tassi ufficiali significativamente superiori ai livelli pre-2022. Secondo le analisi quantitative, la Fed Funds target range resta a 5,00%-5,25% e la BCE deposit rate a 4,50%. I mercati impliciti sui future sovrani prezzano una riduzione cumulativa dei tassi di circa 75 pb negli Stati Uniti e 60 pb nell’area euro nei prossimi 12 mesi, pur con volatilità intraday media intorno a 8 pb. Dal lato macroeconomico, tali segnali aumentano l’incertezza sulla traiettoria dell’inflazione nei prossimi trimestri.

Il sentiment degli investitori è riflesso nella struttura della curva dei rendimenti, che risulta parzialmente inverted. Il differenziale 2y-10y sui Treasury è negativo di circa -15 pb, indicazione di attese di rallentamento economico. Il mercato del credito mostra spread investment grade intorno a 120 pb sopra i Treasury e high yield a 420 pb. Le metriche finanziarie indicano una maggiore avversione al rischio, con potenziali ripercussioni sulle condizioni di finanziamento per imprese e istituzioni.

3) Variabili chiave: occupazione, produttività e offerta

I dati di mercato mostrano un mercato del lavoro statunitense ancora robusto. Il tasso di disoccupazione USA rimane stabile al 3,9%, mentre la partecipazione alla forza lavoro è salita a 63,4%. Secondo le analisi quantitative, nell’Unione europea la disoccupazione media si attesta al 6,3%. Le metriche finanziarie indicano però una crescita della produttività del lavoro contenuta, stimata a +0,7% su base annua nei paesi OCSE. Dal lato salariale, la dinamica nominale media è più sostenuta, pari a +3,6% annuo, generando pressioni sui costi unitari del lavoro.

Dal lato dell’offerta, i colli di bottiglia nelle catene globali delle merci sono diminuiti. L’indicatore Global SC Index segnala una riduzione della restrizione pari al 18% rispetto al 2022, ma permangono strozzature nei semiconduttori e nella logistica container. I tempi medi di consegna marittima si collocano intorno a 32 giorni, circa il 12% in più rispetto alla media pre-pandemia. Il sentiment degli operatori segnala aspettative di una graduale riduzione dei lead time nei prossimi trimestri, condizionata però dall’offerta globale di semiconduttori e dalla capacità portuale.

4) Impatti sui mercati: azioni, obbligazioni, valute e commodity

A seguito della graduale riduzione dei lead time nei settori manifatturieri, i mercati finanziari hanno manifestato rotazioni settoriali e aumento della volatilità. I dati di mercato mostrano un incremento della dispersione tra settori ciclici e growth.

Azioni: l’azionario globale (MSCI World) ha registrato una volatilità storica annualizzata del 16,5% nei 12 mesi recenti. Secondo le analisi quantitative, si è osservata una rotazione verso i settori value (+6,8%) e verso l’energia (+14,2%), mentre il tecnologico ha sottoperformato di circa -4,1% su base annua.

Obbligazioni: il rendimento nominale a 10 anni dei Treasury si attesta al 3,75%. Il total return annuo dei titoli governativi core è risultato negativo di circa -1,9% nei 12 mesi. I mercati del credito mostrano un aumento dei costi di funding per emittenti small cap pari a +60 pb, segnale di pressione sui segmenti meno liquidi.

Valute e commodity: il dollaro US (DXY) si è apprezzato del 2,8% su base annua rispetto a un paniere di valute, con l’euro stabile intorno a 1,09 USD. Il prezzo medio del gas naturale europeo è diminuito del 22% anno su anno, mentre il petrolio conserva una volatilità stagionale pari al 26%.

5) Scenari e sensibilità: variabili e possibili shock

I dati di mercato mostrano tre scenari sintetici progettati per valutare l’impatto di shock sulla crescita e sull’inflazione. Lo scenario base incorpora una crescita globale moderata e una disinflazione progressiva. Lo scenario stagflattivo riflette una crescita più contenuta con persistenza salariale e curva dei rendimenti piatta. Lo scenario downside contempla uno shock negativo della domanda con calo del PIL e riduzioni significative dei tassi nominali. Le analisi quantitative utilizzano sensibilità sulle principali variabili per quantificare l’effetto sui prezzi e sui rendimenti finanziari.

I numeri

Lo scenario base prevede una crescita reale globale di +2,6% e un’inflazione headline media per il G7 pari a 3,6%. Lo scenario stagflattivo stima crescita 1,2%, inflazione headline media 4,5% e un aumento degli spread creditizi di +50 pb. Lo scenario downside ipotizza uno shock domanda di -1,5 punti percentuali di PIL globale, inflazione headline media 2,1% e riduzioni dei tassi nominali prezzate superiori a 100 pb.

Il contesto di mercato

Dal lato macroeconomico, la combinazione di crescita e inflazione determina la curva dei rendimenti e la propensione al rischio. Il sentiment degli investitori si irrigidisce nello scenario stagflattivo a causa della persistenza salariale e della compressione dei margini. Nei casi di downside, le metriche finanziarie indicano riallocazioni verso asset a tasso variabile e duration più breve.

Le variabili in gioco

Le variabili con maggiore incidenza nel modello sono: crescita salariale (peso 36%), prezzi energetici (peso 28%), tasso di disoccupazione (peso 20%) e offerta globale (peso 16%). Secondo le analisi quantitative, una variazione di +1 punto percentuale nei salari innalza l’inflazione core stimata di circa +0,4 punti nel modello.

Impatti settoriali

Le variazioni nelle variabili citate producono effetti differenziati per settore. I settori energetici e dei trasporti risultano i più sensibili ai prezzi dell’energia. Il comparto servizi risente maggiormente della dinamica salariale. Le obbligazioni corporate mostrano vulnerabilità in presenza di aumento degli spread creditizi.

Outlook

In base agli scenari modellati, il percorso dell’inflazione e dei tassi rimane il fattore critico per la stabilità dei mercati. Una persistente pressione salariale mantiene il rischio di inflazione più elevata nello scenario stagflattivo, mentre lo scenario downside attenua le pressioni inflazionistiche riducendo i tassi prezzati di oltre 100 pb. Il prossimo sviluppo rilevante da monitorare è l’evoluzione dei prezzi energetici e la loro trasmissione alle dinamiche salariali.

Metodologia e fonti

L’analisi si basa su dati ufficiali di Eurostat, Bureau of Labor Statistics, IMF e OECD, integrati con indicatori di mercato come i future sui tassi, le curve dei rendimenti e gli indici delle commodity. Le serie temporali considerate coprono il periodo 2019-2026 e sono state normalizzate su medie quinquennali per ridurre la volatilità stagionale.

I dati sono stati trattati con procedure statistiche standard per analisi di scenario e sensibilità. Secondo le analisi quantitative, le proiezioni derivano da modelli macroeconomici a più equazioni e da shock idiosincratici applicati alle variabili chiave.

Limitazioni

I risultati presentati sono analitici e non costituiscono consigli di investimento. Le proiezioni dipendono da ipotesi sul comportamento delle banche centrali e da shock geopolitici non prevedibili con precisione.

I range numerici esposti sono suscettibili di revisione alla luce di nuovi dati macro e microeconomici. Dal lato macroeconomico, il prossimo sviluppo rilevante da monitorare resta l’evoluzione dei prezzi energetici e la loro trasmissione alle dinamiche salariali, che potrebbe modificare i principali indicatori di consenso.

Lo scenario base dell’analisi indica, a 12 mesi, un’inflazione core media per l’area euro pari a 2,8% ±0,3 punti. Secondo le analisi quantitative, il rendimento nominale a 10 anni dei BTP è atteso nel range 3,5%–4,2%. I dati di mercato mostrano che queste cifre rappresentano lo scenario centrale del modello, con probabilità stimata del 55%. Dal lato macroeconomico, resta cruciale l’evoluzione dei prezzi energetici e la loro trasmissione alle dinamiche salariali, variabile in grado di modificare le principali metriche finanziarie. Lo sviluppo atteso nelle prossime settimane sarà il monitoraggio dei future sui tassi e delle rilevazioni dei prezzi al consumo, indicatori utili a rivedere la probabilità dello scenario centrale.